미국의 공급망 재편과 AI 데이터센터발 전력 수요 급증 추세 속에서 한화솔루션이 대체 공급처로 떠오르고 있다. 그러나 한화솔루션의 대규모 유상증자에 대해 금융감독원이 잇따라 정정을 요구하고 나섬에 따라 투자 자금 확보에 제동이 걸린 상황이다.

10일 태양광 업계에 따르면 미국 정부는 이르면 이달 중 무역확장법 232조 조사 결과를 발표할 예정인 것으로 알려졌다. 이에 따라 미국 현지 바이어들이 최근 승인 대상 모듈 목록에서 중국 기업들을 제외하는 등 선제적 대응에 나서고 있다.

이번 조사는 미국 상무부가 지난해 7월 개시한 것으로 태양광용 폴리실리콘과 파생 제품의 수입 제한 필요성을 검토하는 절차다. 제재 범위에 따라 미국 외 지역에서 생산된 폴리실리콘으로 제조된 모든 모듈과 셀에 추가 관세가 부과될 수 있다. 시장에서는 무역확장법 232조가 본격화하면 중국산 폴리실리콘에 kg당 10달러 수준의 추가 관세가 매겨질 것으로 보고 있다. 현재 중국산 폴리실리콘 가격이 kg당 약 5~6달러 선인 점을 감안하면 미국 내 반입 시 판매가는 15달러를 넘어설 수 있다.

태양광 업계에서는 미국의 탈중국 공급망 재편 움직임이 곧 국내 기업들의 역할 확대로 이어질 것으로 보고 있다. 여기에 미국 태양광 시장의 중장기적 성장세가 관측되면서 국내 기업들은 현지 대응력 강화에 집중하고 있다. 인공지능(AI) 데이터센터 확산으로 전력 수요가 급증하면서 동반 성장한 에너지저장장치(ESS) 시장이 태양광 설비 투자 확대를 견인하고 있기 때문이다.

특히 미국 내 생산 거점을 마련해 온 한화솔루션은 이 같은 공급망 재편 정책의 수혜 기업으로 꼽힌다. 한화솔루션은 올해 하반기 미국 조지아주 카터스빌 공장 가동을 바탕으로 잉곳·웨이퍼부터 셀, 모듈까지 전 공정을 연결한 3.3GW(기가와트) 규모의 '수직계열화'를 완성할 방침이다.

한화솔루션의 1분기 컨퍼런스콜에 따르면 올해 회사의 전체 모듈 생산능력(캐파)은 약 8.5GW, 셀 캐파는 7.5GW로 추정된다. 이 중 카터스빌 공장이 완공되면 미국 내 셀 캐파는 3.3GW, 달턴 공장의 모듈 캐파는 5.3GW 수준에 달할 전망이다. 전유진 iM증권 연구원은 "하반기 카터스빌 상업 가동을 계기로 미국 내 완연한 수직통합 체제를 갖추게 된다"고 말했다. 이어 "해외우려기관(FEOC) 제재 리스크로부터 자유로울 수 있는 동시에 미국산 부품·세액공제(DCA) 조건도 충족할 수 있어 미국 시장 내 입지를 확고히 할 것"이라고 진단했다.

한화솔루션은 차세대 기술로 불리는 '탠덤셀' 양산에도 속도를 내고 있다. 탠덤셀은 실리콘셀 위에 차세대 태양광 소재인 페로브스카이트를 얹는 형태로, 실리콘 단일셀과 비교해 한계 효율이 1.5배가량 높다. 한화솔루션은 실리콘셀 생산라인에 산화막을 추가로 삽입하는 '톱콘(TOPCon)' 방식을 통해 양산 시점을 앞당겨 시장 선점에 나섰다. 현재 한화솔루션 한화큐셀부문은 기가와트급 탠덤셀 양산을 위한 상·하부셀 모듈 공장 설계에 착수한 상태로, 오는 2029년 양산을 목표로 하고 있다.

우주 태양광 산업의 확장세도 긍정적인 평가를 받고 있다. 최근 한화솔루션은 독자 개발한 페로브스카이트 기반 탠덤셀을 달에 보내는 우주 태양광 실증 프로젝트 참여를 결정했다. 이번 실증을 통해 확보한 데이터를 바탕으로 우주 태양광 시장 선점에도 나선다는 구상이다. 윤재성 하나증권 연구원은 "하반기 수직계열화 완성으로 원가 절감 효과가 발생하고 DCA 해당 모듈 생산까지 가능해져 추가적인 판가 상향이 가능할 것"이라며 "우주 산업의 안보적 측면을 감안하면 미국 주요 업체와의 협업 가능성도 기대된다"고 내다봤다.

다만 한화솔루션 유상증자에 대한 주주들의 거센 반발과 금융감독원의 제동으로 자금 확보의 불확실성이 여전한 상황이다. 결국 태양광 고도화 유턴에 힘을 받기 위해서는 이번 유상증자의 성공 여부가 관건이라는 분석이 나온다.

한화솔루션은 최근 유상증자 규모를 기존 1조8144억원에서 1조7092억원으로 줄였다. 미래 사업을 위한 시설투자 규모는 유지한 반면, 채무 상환 자금을 기존 9000억원에서 8000억원까지 축소한 결과다. 줄어든 재원은 자산 매각을 통해 충당한다. 한화솔루션은 지난달 21일 미국 내 첨단제조생산세엑공제 수령권 중 약 2000억원을 매각했고, 미국 벤처투자펀드 매각도 추진 중이다.

금감원은 한화솔루션이 증자 규모를 축소한 이유와 재원 마련 방안 등을 들여다보고 있는 것으로 알려졌다. 특히 기존에 강조해 온 유상증자 외에 대안적 자금 조달 방법은 없는지, 투자 계획의 타당성과 주주가치 훼손 가능성은 없는지 등을 종합적으로 검토 중이다.

한화솔루션은 유상증자를 통해 확보하는 1조7093억원 중 미국 태양광 사업 확대와 탠덤 양산 라인 구축 등 미래사업을 위한 시설투자 자금으로 9000억원을 사용할 계획이다. 여기에 석유화학 산업 재편을 위해서도 유증은 필요하다는 목소리도 나온다. 황규원 유안타증권 연구원은 "유증이 재무 부담을 줄일 뿐만 아니라 국가 차원에서 진행 중인 여수지역 석화구조조정을 성공하기 위해 재무 안정성이 절실하다"고 분석했다.

금융감독원은 한화솔루션가 제출한 정정신고서의 효력 기일인 11일까지 결론을 낼 것으로 전망된다. 정정신고서가 받아들여지면 한화솔루션은 7월 중 우리사주조합 및 구주주 청약 등의 절차를 밟을 계획이다.

김현정 머니투데이방송 MTN 기자