일진전기 주가가 3분기 호실적을 계기로 반등하면서, 모회사 일진홀딩스가 주가수익스와프(PRS) 손실 부담도 덜어낼 수 있을지 주목된다. PRS는 부채로 잡히지 않아 부채비율을 높이지 않고 자금을 마련할 수 있어, 대기업들이 계열사 지분을 활용해 쓰는 방식이다. 9월 말 기준 잔액은 22조 원에 달하며 SK·한화·포스코·LG·롯데 등이 주로 활용해 왔다.

일진홀딩스는 지난 5월 일진전기 지분을 PRS 방식으로 유동화해 1300억 원을 마련했다. 하지만 이후 주가가 정산기준가의 절반 수준으로 떨어지면서 3분기까지 459억 원의 평가손실을 냈다. 계약 만기인 내년 5월까지 6개월이 남은 만큼, 주가 회복 속도에 따라 손실 규모가 크게 달라질 전망이다.

13일 유가증권시장에서 일진전기는 오전 10시 30분 현재 전 거래일보다 7.9%대 오른 5만8600원에 거래되고 있다. 지난 9일 4만2100원까지 밀렸던 주가는 나흘 새 38%가량 반등했다. 3분기 영업이익이 전년 동기보다 98% 늘었고, 북미·유럽 전력망 투자와 인공지능(AI) 데이터센터 수요 기대로 전력기기주가 일제히 강세를 보인 영향이다. 일진홀딩스 주가도 이날 상승세를 보이고 있다.

하지만 일진홀딩스가 올해 5월 15일 일진전기 보통주 109만1519주를 기초자산으로 한 PRS 계약을 맺을 때 정산기준가는 주당 11만9100원이었다. 아직 절반 수준에 그치는 셈이다.

일진홀딩스가 주식을 특수목적법인(SPC) 샤이닝제일차에 넘겨 현금을 받고, 이후 SPC가 주식을 처분할 때 처분가액과 정산기준금액의 차액을 정산하는 구조의 계약이다. 주가가 기준가를 웃돌면 일진홀딩스가 차익을 받고, 밑돌면 차액을 물어준다. 주식은 넘겼지만 주가 변동에 따른 손익은 일진홀딩스가 부담한다.

전날(12일) 나온 분기보고서에 따르면 일진홀딩스의 9월 말 기준 PRS 파생상품부채는 383억 원으로, 3분기 누적 평가손실은 459억 원이다. 13일 오전 주가로 단순 계산하면 평가손실은 600억 원대로 9월 말보다 커진 상태다.

구조상 일진전기 주가가 1만 원 오를 때마다 손실은 약 109억 원씩 줄어든다. 주가가 8만 원까지 회복하면 평가손실은 420억 원대로 줄고, 정산기준가인 11만9100원을 넘어서면 오히려 차익을 얻게 된다. 평가손실은 아직 확정된 손실이 아니어서, 만기까지 주가 흐름이 최종 손익을 가른다.

반등이 이어지면 묶인 자금 부담도 덜 수 있다. 일진홀딩스는 SPC가 미래에셋증권에 지고 있는 채무의 담보로 899억5000만 원 규모 채무상품에 질권을 설정했다. PRS로 확보한 1300억 원 가운데 900억 원가량이 담보로 잡혀 있다는 뜻이다.

일진홀딩스는 4월 PRS 계획을 공시하며 "미래 성장 투자 재원 확보와 기업가치 제고"를 목적으로 내세운 바 있다. 지난해 10월 발행한 1000억 원 규모 교환사채(EB) 자금 중 700억 원도 아직 정기예금 등으로 운용되고 있다.

EB 교환과 PRS가 이어지면서 일진홀딩스의 일진전기 지분율은 지난해 말 49.25%에서 9월 말 42.98%로 낮아졌다. 지분 처분 효과로 일진홀딩스의 별도 기준 3분기 누적 순이익은 1352억 원으로 전년 동기(123억 원)의 11배에 달했다.

반면 연결 기준에서는 처분이익이 자본으로 처리되면서, 영업이익이 2037억 원으로 101.0% 늘었는데도 지배주주 귀속 순이익은 79억 원 손실로 돌아섰다. 법인세비용(823억 원)과 금융원가(845억 원)가 크게 늘었고, 지분율 하락으로 비지배지분 몫(810억 원)도 전년 동기의 2배를 넘었다.

결국 관건은 일진전기 실적 흐름이다. 일진전기는 3분기 말 수주잔고가 22억5000만 달러(약 3조 원)로 불었고, 회사 측은 기존 수주 물량이 출하되면서 4분기에도 견조한 실적을 낼 것으로 내다봤다. 별도 기준 부채비율도 지난해 말 156%에서 9월 말 124%로 낮아지는 등 재무구조도 개선됐다.

증권가에서도 일진전기의 올해 주가수익비율(PER)이 11일 기준 11.94배로 LS일렉트릭(32.46배), 효성중공업(21.26배), HD현대일렉트릭(16.37배)보다 낮아, 주가가 회복할 여지가 크다는 평가가 나온다. 신한투자증권은 일진전기를 "가장 저평가된 전력기기주"로 꼽았다.

다만 정산기준가를 회복하려면 현 주가에서 배 넘게 올라야 한다. 증시 변동성과 미국 데이터센터 규제 논의 등도 변수다. PRS 만기까지 남은 6개월 동안 일진전기 주가가 얼마나 회복하느냐에 따라 일진홀딩스의 최종 손익이 갈릴 전망이다.

민지형 머니투데이방송 MTN 기자